雨来了：潜在的市场动荡是否即将爆发-价值数字-碳链价值

2022 年是迄今为止资本损失最严重的熊市之一。

新的一年，加密资产市场依旧低迷。 比特币和以太坊的实际波动率已降至极低水平。 根据以往的经验，这种状态一般出现在市场剧烈波动之前。 前两次显示资产估值减半，引发新一轮牛市。

比特币已连续三周多在 557 美元的价格区间内交易，最高价（169,000 美元）仅比 164,000 美元的区间低点高出 3.4%。 年底对于所有市场来说通常都很平静，加密资产领域也不例外。

在本文中，我们将涵盖以下主题：

目前实现的波动率极低。 根据以往经验，这种状态一般出现在市场剧烈波动之前，最近的例子是2018年11月和2019年4月。

BTC 和 ETH 的链上活动疲软与整体市场波动性较低以及新年基线较弱同时发生。

已实现上限的缩小表明 2022 年将成为迄今为止资本损失最严重的熊市之一。

比特币：第二周的价格

众所周知，比特币市场动荡不安，但它以不同寻常的平静结束了这一年。 上个月，比特币的实际波动率跌至 24.6% 的多年低点（蓝色），几乎没有出现类似幅度的情况。 之前所有的例子都预示着未来的波动性会更高，而且大多数交易价格都更高，只有一个（2018 年 11 月）的交易价格大幅下跌。

比特币：上个月的实际波动率

相比之下，以太坊的平静期较少，月度已实现波动率暴跌至 39.8%。 从历史上看，类似的低市场波动之后是极端波动，例如 2018 年 11 月（-58% 的抛售）和 2020 年 7 月（2020-21 牛市）。

以太坊：上个月的实际波动率

比特币基本面薄弱

从链上活动的角度来看，我们可以看到 FTX 崩溃后短期内新比特币地址激增，但此后明显降温。 新增地址的月均值（红色）正在回归年均基线（蓝色），链上活动未能维持持续复苏。 链上活动趋势是监控网络基本面恢复的强大工具。

提示：新地址（30D-SMA）跌破405,000/天可能表明链上活动低迷并走向负面趋势。

比特币：新的地址增长趋势

尽管比特币的新地址在短期内激增，但比特币的总价值却一直在暴跌。 每日交易量从 2022 年第三季度的 400 亿美元/天暴跌至今天的 58 亿美元/天。

这使每日结算量恢复到 2020 年牛市前的水平，并在很大程度上反映了机构规模资金外流的影响。

比特币：总交易价值（美元）

我们可以在交易量研究中看到这一点，其中 1000 万美元以上的交易占主导地位，并且是交易量下降的主要原因。 大额交易的百分比已从 FTX 崩盘前的 42.8% 下降到今天的 19.0%。

这表明机构规模的资本流动明显停滞，大型参与者之间可能出现强烈的信念浪潮。 它也可能是驱逐与 FTX/Alameda 实体相关的资金的一部分。

比特币：不同规模的交易量

对比特币挖矿的需求持续疲软，比特币手续费收入的复苏尚未产生任何显着影响，虽然回到正值区域，但仍低于均值 -0.67 个标准差。

比特币：矿工收益费（4年）

在 BTC 和 ETH 的以美元计价的交易流中也可以看到链上的沉默。 下图显示了与选定交易所相关的比特币（黄色）和以太坊（蓝色）的流入（+ve）和流出（-ve）。

目前，比特币每天的流入量在 3.5 亿美元至 4 亿美元之间，与整个 2021-22 年的数十亿美元相去甚远。 同样值得注意的是以太坊交易流量的扩大2021年6月比特币价格，从 2021 年 5 月的 30% 增加到今天的 42%。 请注意：此处的ETH份额考虑了比特币和以太坊的总交易流量（流入和流出），计算方式为ETH / (BTC+ETH)。

比特币和以太坊的交易平台流量价值

以太坊链上暴跌

比特币并不是唯一一个经历这种链上利用率极低的网络，以太坊链上支付的平均 gas 价格仍接近周期低点。 自 9 月以来的平均天然气价格一直在 16 至 23 Gwei 之间，这是 2021 年 6 月至 7 月的盘整期和 2020 年 5 月疫情恐慌爆发后不久的水平。

温馨提示：平均Gas价格（7D-SMA）突破30Gwei可能预示着链上活动增加2021年6月比特币价格，表明对以太坊挖矿的需求增加。

以太坊：交易平均汽油价格

将gas消耗量按赛道划分，我们可以看到几个赛道的gas消耗量相对比例在下降：MEV机器人、跨链桥、DeFi、ERC-20。 从 2020 年 9 月到 2021 年 9 月，这四个赛道合计占 Gas 消耗的 45.5%，其中 DeFi 占了大部分。

然而今天，这四个轨道占其峰值份额的不到一半，占天然气消耗量的 22.6%。

Ethereum：以太坊不同轨道的Gas消耗

最近活跃度和关注度最高的赛道是 NFT，它主导了整个 2022 年的 Gas 消费，最近从 13% 增加到 22%。

总的来说，领先的NFT赛道在以太坊主链上保持了主要立足点，到目前为止，目前的NFT还没有大规模迁移到跨链桥等其他链上。 这可能是由于 2022 年发生的几起备受瞩目的跨链桥黑客事件以及目前主链上的低 gas 费用。

Ethereum：以太坊不同轨道的Gas消耗

2022 年是资本损失最严重的熊市之一

已实现上限仍然是链上分析中最重要的指标之一，帮助我们分析数字资产的流入和流出。 它的基本假设是，加密资产在交易时，其价值是标价的，避免了像市值一样以现货价格对久违的代币（如中本聪）进行估值。

已实现上限可以说是衡量实际资金流入和比较不同资产估值的最佳工具之一。 既能过滤掉丢失的Token，又能兼顾交易量的损失（同一加密资产连续交易），从而更好地体现市场的真实投资价值。

综上所述，比特币的已实现市值自其 ATH 以来下降了 -18.8%，这意味着该网络的净资本流出 884 亿美元。 这是历史上第二大相对跌幅和最大的已实现亏损。 这使已实现的上限回到了 2021 年 5 月的水平。

比特币：已实现上限从 ATH 下跌

以太坊市值的相对缩水甚至更大，自 2022 年 1 月 ATH 以来，以太坊已实现市值的相对规模下降了 -29.2%。 以太坊持有者在 2022 年锁定了 671 亿美元的净实现亏损总额。

这也使当前的熊市成为历史上最严重的已实现损失，尽管相对而言不如 2018-19 年熊市 35.8% 的跌幅那么大。

以太坊：已实现上限从 ATH 下跌

最后，我们对“市值份额”指标有了新的解释，旨在解决上述与市值份额相关的一些缺点。 大量使用的“比特币市值”指标的主要问题是，相对缺乏流动性的代币的市值容易受到操纵（例如 FTT 和 FTX 支持的其他代币）。 因此，拥有大量和非流动性股份的实体支持与实际市场有很大差异的夸大账面估值。

下面的模型显示了最简单的已实现市值分数。 它旨在追踪两种主要且最具流动性的数字资产 BTC 和 ETH 之间的相对结构性资本流入/流出。

这些工具和原则可以应用于任何代币，以跟踪百分比结构的变化，更好地反映实际资金流动，并贴现非流动性供应（例如未授予的代币、协议金库或亏损供应）。

比特币-以太坊已达到上限比例

总结

加密市场在 2022 年底一直平静，但这种情况一般不会持续很长时间。 过去以太坊和比特币波动性如此之低的例子通常发生在极度波动的市场条件之前，之前的情况在高点和低点之间交易。

尽管在 FTX 崩盘后出现了短暂的上升，但比特币和以太坊的链上活动仍然非常疲软。 使用链上活动和已实现上限收缩，可以肯定地说已实现上限回到了 2021 年 5 月的水平。 这个过程对投资者来说是痛苦的，但它也使市场估值更接近其基本面。