2022 年最大的加密货币故事：传染——从 Terra LUNC 到 FTX

这是加密货币领域混乱的一年——一个单一的、残酷的叙事线索从头到尾脱颖而出。

到 2022 年，几乎没有一个项目、协议或机构没有感受到传染的刺痛。

幸运的人不得不在年底裁员，以在似乎越来越可怕的加密货币牛市中生存下来。 倒霉的人——数量众多——正面临清算、诉讼和入狱。

金融危机蔓延或蔓延到其他机构、市场或地区的趋势是无情的和普遍的。

根据 CoinGecko 的数据，加密货币市值已从 2021 年 11 月的 3 万亿美元跌至 8810 亿美元。 有点不寻常的是，至少对于加密货币而言，2022 年的蔓延故事始于一个非营利组织。

Terra 失败了

Terra 区块链网络的创始人在 1 月份推出了非营利组织 Luna Foundation Guard (LFG)比特币需要拉人加入吗，以保护 TerraUSD 稳定币并保护其与美元挂钩。 TerraUSD 在 UST 交易，是一种算法稳定币，旨在对美元保持稳定。

与 Tether (USDT) 和 USD Coin (USDC) 等抵押稳定币不同，UST 最初将仅由代码支持——一种与其姊妹代币 LUNA 相关联的铸造和销毁机制。 当该机制开始显示出可能无法自我维持的迹象时，LFG 开始考虑建立储备金来支持 UST——只不过它使用的是比特币和其他加密货币，而不是现金。

那没有用。

就在 UST 失去与美元挂钩、暴跌至零并引发市场恐慌的前几天，LFG 在 5 月 5 日进行了有史以来最大的比特币购买：价值 15 亿美元的 BTC，使总储备余额达到 30 亿美元。 这包括其他资产，例如 LUNA，Terra 网络的治理代币； AVAX，Avalanche 网络的代币； 以及 USDT 和 USDC。

LFG 在推特上写道，此次收购是在数字货币集团的交易平台 Genesis 和加密对冲基金三箭资本的帮助下完成的。

Terra 联合创始人 Do Kwon 因猛烈抨击批评者而受到支持者的喜爱，称他们为“穷人”，并称他的竞争对手 MakerDAO 的稳定币为：“在我手中，$DAI 会死。” 在接受媒体采访时，他吹嘘使用比特币作为储备货币的智慧。

“这是第一次，你开始看到一种试图遵守比特币标准的挂钩货币，”他告诉 CNBC。 “这是一个强有力的方向性赌注，以数字原生货币的形式保留大量储备将成为制胜法宝。”

然后比特币的价格暴跌。 非营利性 LFG 无法使用其储备来挽救 UST 免于破产。 Terra 网络以及 UST 和 LUNA 是 2022 年首批下跌的庞然大物，因为 UST 在不到一周的时间内从 1 美元暴跌至 0.13 美元。

许多因接触 Terra 而最终倒闭的公司分为三个阵营，有些则属于所有阵营：作为 Terra 股权投资者的公司，获得该公司的股份以换取他们写给 Terraform Labs 的支票； 在互联网上开设大额头寸并获得高达 20% 存款回报率的公司； 或公司和个人向投资 Terra 或拥有大量杠杆 UST 或 LUNA 头寸的公司提供抵押不足或无担保的贷款。

其中包括：Galaxy Digital 首席执行官 Mike Novogratz，他在 1 月份在推特上发布了一张他新纹身的著名照片：一只狼对着月亮嚎叫，上面有一个“Luna”标签。 他宣称自己是一个“疯子”并感谢 Kwon 本人。

Terra 触发 3AC 崩溃

Terra 倒闭后，Galaxy Digital 预计第二季度将亏损 3 亿美元，其合作伙伴资本将下降 12% 至 22 亿美元。 结果公布时，亏损比预期更严重：根据公司新闻稿，该公司公布综合净亏损 5.547 亿美元，合作伙伴资本下降 27% 至 18 亿美元。

但在 Terra 之后倒下的下一个主要多米诺骨牌是现在臭名昭着的三箭资本，也称为 3AC，Terra 的 Anchor 协议已成为其稳定的利润来源。

联合创始人 Kyle Davies 和 Su Zhu 于 2012 年创立了 3AC，使他们成为加密标准方面的老前辈。 在鼎盛时期，这家对冲基金管理着超过 100 亿美元的资产。 这是每家初创公司都希望出现在其资产负债表上的公司，也是每家机构都乐于向其借钱的公司，通常只需要很少或不需要抵押品。 它的声誉是那么好。

在许多方面，Terra 大到足以迫使更大的玩家倒下。

“数据表明 FTX 的消亡并不是投资者今年最关心的问题，”加密货币合规公司 Chainalysis 的团队在最近的一篇博客文章中写道。 “几周后，Terra 的 UST 代币 depeg 以及 Celsius 和三箭资本 (3AC) 的崩溃给投资者带来了更大的实际损失：UST 为 20.5B 美元，Celsius 和 3AC .3AC 高达 33B 美元，而 FTX 只有 90 亿美元。 ”

Three Arrows 非常成功，以至于随着时间的推移，它开始进行风险越来越大的赌注，包括 Terraform Labs 研究负责人 Nicholas Platt 在 Anchor 创建的九位数职位。

当时，普拉特设想 Terra 协议将成为 DeFi 被动收入的黄金标准。

他在 2020 年写道：“为了产生收益，Anchor 将存款借给借款人，这些借款人将来自主区块链的流动性支持 [权益证明] 资产作为抵押品。”“因此，Anchor 的收益率主要由权益证明区块链驱动通过区块奖励。 最终，我们设想 Anchor 成为区块链被动收入的黄金标准。”

在鼎盛时期，就在 Terra 崩溃之前，Anchor 在 UST 存入了 140 亿美元。 但被动收入金矿当然是不可持续的。 当音乐停止时，投资者争先恐后地离开了。 Anchor 的内爆导致了整个 Terra 生态系统的崩溃。

就其价值而言，截至撰写本文时，Anchor 仍然存在。 价值5.6亿美元的UST，承诺存款利息16.26%。

3AC 联合创始人 Kyle Davies 和 Su Zhu 后来证实，他们在 UST 和 LUNA 的职位上损失了​​ 2 亿美元。 当 Terra 的市场动荡导致比特币在 5 月份从 30,000 美元暴跌至 20,000 美元时，3AC 面临着为其所有贷款增加抵押品或面临清算的压力。

“我们没有意识到的是，Luna 能够在几天内有效地降至零，这将促进整个行业的信贷紧缩，给我们所有的非流动性头寸带来巨大压力，”联合创始人 Su Zhu 告诉7 月份的 CNBC。 布隆伯格。

在其流动性不足的头寸中，有大量持有 Grayscale Bitcoin Trust，这曾经是投资者在不直接拥有 BTC 的情况下获得比特币敞口的首选方式——如此之多以至于它以比特币基本价格高价出售。 当 3AC 开始购买 GBTC 股票时，该公司很可能会在禁售期结束后转售获利。

事实上，截至 2021 年 1 月，3AC 已成为 Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) 的最大股东，持股增至 13 亿美元。 但强制禁售期意味着当 3AC 可以开始出售其股票时，溢价已经消失。 公司只剩下一袋 GBTC，卖不出去不亏本。

使问题更加复杂的是，3AC 使用借来的资金——在它被勒令清算时仍有 35 亿美元未偿还——为其许多头寸提供资金。 其中包括来自 Celsius 的价值 7500 万美元的 USDC，来自 BlockFi 的一笔未公开的“大额”贷款，来自 Genesis 的 23 亿美元，以及来自 Voyager Digital 的 6.4 亿美元。 该公司还从交易所借款：BitMEX、FTX、Blockchain.com 和 Deribit。

当 3AC 未能满足保证金要求或要求增加更多抵押品以确保其贷款时，贷款人开始威胁要清算对冲基金的资产。 来自 3AC 破产程序的法庭文件显示，Derebit 领导层曾多次尝试与该对冲基金的联合创始人取得联系。

“你真的需要开始沟通，”一位 Derebit 高管告诉戴维斯。 “Deribit 法律团队现在正在为最坏的情况做准备，包括 [a] 没收你的资产和股票的计划。......别傻了，请沟通。

该公司后来在推特上表示，即使没有偿还贷款，它“仍将保持财务健康，运营不会受到影响。”

该公司的另一家贷方 Blockchain.com 从 3AC 执行官 Edward Zhao 那里得到了现在著名的 Crypto Twitter 俏皮话——“你啊啊啊”，当时他告诉赵，该公司需要收回对陷入困境的对冲基金的部分贷款。

数周内，为 3AC 贷款提供担保的公司清算了该公司的头寸。 但这让那些没有向 3AC 索取任何抵押品的人——毕竟，3AC 是业内最大、最成功的公司之一——提供了违约通知。

最终，Voyager Digital 在 3AC 于 7 月 1 日寻求第 15 章破产保护之前发出了 6.4 亿美元的违约通知。

自始至终，FTX 创始人兼首席执行官 Sam Bankman-Fried 一直保持着白衣骑士的形象。 他在 6 月发表了著名的声明，他认为他的公司有责任帮助所有陷入困境的公司（他在 8 月在 Decrypt General 播客上重申了这一观点）。

“我确实觉得我们有责任认真考虑介入以阻止传染，即使我们自己不堪重负，”他告诉 NPR。 “即使我们不是造成它的人，或者不是它的一部分。我认为这对生态系统是健康的，我想做一些有助于它成长和繁荣的事情。”

BlockFi、Voyager Digital 和 Celsius 在意识到 3AC 倒闭造成的巨大损失后陷入困境。 这三个公司都向 Bankman-Fried 寻求帮助。

BlockFi 首席执行官 Zac Prince 在推特上表示，BlockFi 已接受 FTX US 提供的 4 亿美元循环信贷额度，其中包括以 2.4 亿美元收购 BlockFi 的条款，等待某些“业绩触发因素”。 Voyager Digital 已接受 Bankman-Fried 交易部门 Alameda Research 的两项信贷额度：2 亿美元现金和 15,000 BTC。

消息人士称，Bankman-Fried 曾考虑与 Celsius 达成交易，但由于其资产负债表存在 12 亿美元的缺口而未能如愿。

FTX加入破产游行

最后，谁得到或没有得到救助并不重要。 此后，这三家公司都申请了第 11 章破产保护。

那是因为 FTX——这家公司的首席执行官因为没有和他一起帮助行业中陷入困境的公司而羞辱其他人——本身就资不抵债。 更重要的是，它部分破产的原因与 3AC、Celsius、BlockFi 和 Voyager Digital：Terra 相同。

链上数据分析显示，春季 Terra 崩盘时，Alameda Research 遭受了巨大损失。 为了弥补损失，客户资金从 FTX 转移到了 Alameda。 根据 CFTC 的指控，目前的理论是创建了一个虚假的客户账户来隐藏 Alameda 的债务。

“至少部分是为了抵消 Alameda 大量负债被发现的风险，FTX 高管在 Bankman-Fried 的指导下，将 Alameda 的大约 80 亿美元负债重新分配到 FTX 系统上的一个客户账户，Bankman-Fried 后来将其转移到它被称为“我们的”韩国朋友的

账户”和/或‘奇怪的韩国账户’，”CFTC 在其投诉中写道。

该公司似乎打算在 11 月初事情开始分崩离析之前不披露其在 Terra 上的损失。 来自 Alameda 的泄露财务文件登陆了 Coindesk，其报告显示该贸易公司的资产负债表上有价值数十亿美元的非流动性 FTT，这是 FTX 发行的一种代币。

这是一个明显的危险信号，促使前 FTX 投资者 Binance 首席执行官赵长鹏宣布他的公司将开始出售其持有的 FTT。 当时，币安持有价值约 5.84 亿美元的 FTT——超过整个代币供应量的 5%。

此举吓坏了 FTX 投资者和客户，由此引发的 FTX 银行挤兑在几天内从加密货币交易所蒸发了数十亿美元。 Binance 最初宣布有意纾困并收购其陷入困境的竞争对手，但最终退出，称 FTX “超出了我们的帮助能力”。

两天后，最大的多米诺骨牌将倒下：FTX 申请第 11 章破产保护，Bankman-Fried 辞职。 但传染不太可能就此停止。

BlockFi——一家在 6 月获救的 FTX 公司——已被迫关闭并申请第 11 章破产保护。 最近，行业巨头数字货币集团旗下的加密借贷公司 Genesis 受到了 FTX 的影响。

今年早些时候，Genesis 与 3AC 一起帮助 LFG 用 BTC 填充其储备，以确保 Terra 的稳定币安全。 但 3AC 的破产给 Genesis 留下了价值 11 亿美元的坏账。 据接受英国《金融时报》采访的匿名消息人士称，现在 FTX 的破产迫使 Genesis 暂停提款，同时寻求 10 亿美元的紧急资金，以帮助它偿还欠客户的 9 亿美元。

其母公司数字货币集团 (Digital Currency Group) 在 11 月底打破了对披露的沉默。 在致股东的一封信中（由 CNBC 全文发布），DCG 首席执行官巴里·西尔伯特写道，该公司负债超过 20 亿美元，本身已从 Genesis 借款 5.75 亿美元，到期日为 2023 年 5 月，并吸收了 3AC 仍欠下的 11 亿美元它申请破产。

仍然没有迹象表明 Genesis 可以松一口气，或者 DCG 可以在其贷款部门破产后幸存下来。 如果 Digital Currency Group 倒闭，则无法预知传染病会蔓延到多远。

在加密行业，要想抓住下一波牛市机会，就必须要有一个优质的圈子，让大家保暖，保住洞察力。 如果你一个人，茫然地环顾四周，发现没有人比特币需要拉人加入吗，在这个行业坚持下来其实是非常困难的。